（报告出品方：中信建投证券）

一、公司介绍：京东系医药电商，用户及 GMV 稳健增长

1、京东健康：供应链优势突出的医药电商巨头

国内领先的医药电商平台，背靠京东供应链优势突出。京东健康是京东集团旗下专注于医疗健康业务的子 公司，于 2019 年 5 月成立，并在 2020 年 12 月正式登陆港交所，成为第三家上市互联网医疗健康平台，也是京 东集团子公司资产证券化的典范。京东健康以供应链为核心，以医疗服务为抓手，致力于打造成为数字驱动用 户全生命周期场景的健康管理企业，其主营业务涉及医疗健康商品营销与销售、医疗健康服务、智慧医疗解决 方案和数字健康解决方案等领域。其中医疗健康商品营销与销售基于强大 B2C 电商业务，致力于成为生产企业 首选的全渠道合作伙伴，医疗健康服务以线上线下结合的模式，为用户提供一个方便快捷的健康医疗服务体系， 智慧医疗解决方案针对公共卫生和医疗机构，实现智能化建设，数字健康解决方案则为企业和保司提供全场景 的数字化。根据弗若斯特沙利文统计，按 2019 年收入计算，京东健康是中国最大的在线医疗健康平台及最大 的在线零售药房。

管理层和主要股东多有京东系背景。京东健康现任管理层多为京东集团背景，除董事会主席刘强东外，公 司 CEO 金恩林先生曾在京东战略部任职，后在京东零售担任京东医药总经理，孵化过京东大药房、药京采、京 东互联网医院等业务；公司 CFO 曹冬先生自 2012 年加入京东以来，一直担任财务相关部门的负责人，有着丰 富的财务经验。公司股权结构稳定，母公司京东集团为大股东，刘强东为实际控制人，金恩林等高管也有持股。

2、用户及 GMV 稳健增长，三方合作商户显著提升

用户与 GMV 稳健增长，自营体量超越阿里健康。京东主站是京东健康最大的流量来源，近年来京东健康 的年度活跃用户数（AAU）稳健增长，2020 年新冠疫情爆发以来增速中枢显著抬升，截至 2022 年上半年，京 东健康的 AAU 达到 1.31 亿人。受用户增长带动，近年来京东健康 GMV 亦显著增长，根据招股书披露，截至 2020 年上半年，京东健康 GMV 达到 339 亿元，其中 1P GMV 达到 115 亿元，3P GMV 达到 224 亿元，接近 1:2， 近两年，由于 1P 增长快于 3P，1P GMV 规模超过 3P GMV 规模。药品作为一个特殊品类，消费者天然对自营 产品有更高的偏好，尽管如此，京东健康依然十分鼓励、支持 3P 业务的发展，近年来 3P 卖家数量保持高速增 长。得益于京东强大的供应链能力和自营产品用户心智，京东健康自营规模大于阿里健康，并且经测算京东健康货币化率仍高于阿里健康（阿里健康部分广告收入保留在阿里巴巴集团没注入阿里健康）。

营收体量远超对标公司，新冠疫情以来收入增长中枢进一步抬升。近年来京东健康营收保持较快增长，2020 年新冠疫情以来增长中枢进一步抬升，2021 年京东健康实现营收 307 亿元，同比增长 58%，其中 1P 商品收入 达到 262 亿元，3P 服务收入达到 45 亿元，占比分别为 85.32%和 14.68%。和阿里健康、平安好医生等互联网医 疗公司相比，京东健康的收入体量更高，除了京东健康本身较大的经营规模以外，还和 1P 占比较高报表端收入 确认方式不同有关；和大参林、老百姓等线下药房公司相比，京东健康的收入体量显著更高，并且领先优势在 扩大，体现了电商相比传统线下零售模式的优越性。

毛利率近两年有下行压力，但下行幅度好于阿里健康等可比公司。京东健康毛利率与阿里健康、平安好医 生等对标互联网医疗健康平台水平相当，但显著低于线下药房公司毛利率，1P 毛利率相比线下药房公司更低， 主要因为医药电商仍处在用户心智培养阶段，前期折扣力度较大，未来利润率有望向线下药房公司靠拢。近两 年京东健康毛利率有下行压力，但下行幅度好于阿里健康等互联网医疗公司，我们认为互联网医疗公司毛利率 下行与行业竞争加剧以及更快的自营增长有关，随着品类结构的优化和调整，京东健康未来毛利率仍有望达到 25%-30%区间。

履约费用率优于阿里健康和叮当健康，规模效应助力履约费用率下行。京东健康的履约费用主要包含配售 与仓储服务开支、参与履约活动员工薪酬服务、支付服务开支以及其他履约开支（包括客户服务开支）四大部 分。受益于规模效应，近年来京东健康履约费用率呈下行趋势，并且优于阿里健康和叮当健康，但是和母公司 京东集团相比，京东健康的履约费用率仍有优化空间。

三费整体处在行业较低水平，管理费用率抬升主要受股权激励费用计提影响。近年来京东健康销售费用率 整体保持在 7%左右，低于其他互联网医疗健康平台和线下药房公司水平，尽管流量优势不及阿里，但京东健康 的销售费用率仍低于阿里健康。京东健康的研发费用率较为稳定，近年来整体保持在 3%左右水平，和其他互联 网医疗健康平台相比处在中间水平。京东健康的管理费用率近两年显著提升，远高于对标公司，主要受京东健 康上市前后股权激励费用计提的影响。

利润率持续提升，利润体量高于其他互联网医疗健康平台。尽管近两年京东健康毛利率有下行压力，但受 益于规模效应和降本增效，期间费用率下行明显，公司经调整净利率近年来稳步提升，相比之下，平安好医生 仍处在亏损状态。和线下药房公司相比，京东健康的净利润（GAAP）仍存在较大差距，但随着 2022 年中报 GAAP 净利润的扭亏，预计未来与头部线下药房公司净利润的体量有望收窄。

二、医药电商蓝海市场，政策逐步落地扬帆再起航

1、医药电商市场空间广阔，后疫情时代线上渗透率有望加速提升

中国互联网医疗健康市场空间广阔，细分赛道中在线零售药房占比最大。根据弗若斯特沙利文统计及预测， 2022 年中国数字大健康市场规模达到 5970 亿元，2030 年有望达到 42230 亿元，2019-2024 年 CAGR 为 39%， 2024-2030 年 CAGR 为 25%。细分赛道中，在线零售药房业务市场空间最大，截至 2022 年，在线零售药房市场 占医疗健康支出的比例为 3.1%，预计 2030 年有望达到 6.8%。在线零售药房市场具体又包括药品（处方药&非 处方药）和非药品（医疗器械&营养保健品）等品类，目前药品的占比略小于非药品，药品中处方药的占比小 于非处方药。

处方外流为在线零售药房带来发展机遇。与欧美国家不同，中国自古以来讲究医药一体，看病后由医生抓 药，由此带来的以药养医问题近年来愈发严重，因此，处方外流，让医院回归医疗本质成为行业发展的重要趋 势。根据弗若斯特沙利文报告，处方外流的潜在渗透率预计将达到中国门诊药品销售额的 87.6%，预计处方外 流将在未来 5 至 10 年逐步推进。已与现有基本医疗保险挂钩的医院和基层医疗机构附近的药店预计短期内将从 该趋势中受益；然而，具有大量 SKU、强大供应链能力及处方流通能力的平台预计将成为长期受益者。中国医 药市场的院外渠道增速预计高于院内渠道，根据弗若斯特沙利文报告，线上渠道大大领先其余渠道，2019 年至 2024 年的复合年增长率为 38.1%，而同期院外渠道线下销量的复合年增长率为 13.2%。

后疫情时代线上渗透率有望加速提升。新冠疫情加速了市场教育，2020 年以来，消费者对在线咨询和数字 零售药房的接受度和需求越来越高，叠加配套医疗监管政策逐步完善和落地，行业发展迎来黄金期，2019 年我 国医药电商渗透率仅为 3.51%，远低于我国电商平均渗透率，2021 年医药电商渗透率已提升至 7.72%左右，未 来提升空间仍十分广阔。2022 年四季度末，随着国内疫情防控政策的进一步放松，预计未来消费者对在线医疗 咨询和在线零售药房的需求将显著增加，根据弗若斯特沙利文预测，2025 年我国医药电商的渗透率有望达到 21.81%，后疫情时代防疫政策放松有望加速渗透率的提升。

2、处方药监管靴子落地，医保打通线上继续推进

（1）处方药网售政策：从严禁销售，到全面“开闸”，再到严格监管

处方药网售政策最早可追溯到 1999 年，《处方药与非处方药流通管理暂行规定》中明确：禁止处方药、非 处方药（OTC）的线上销售。2014 年《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》规定互联网药品经营 者需凭处方销售处方药，首次放开处方药线上销售限制，但试点过程中暴露出包括权责混乱、处方造假、用药 风险等一系列问题，试点于 2016 年宣告结束。直到 2019 年 8 月修订的《中华人民共和国药品管理法》出台， 处方药才又逐渐在线上有所流通。2020 年 11 月，国家药监局再次就《药品网络销售监督管理办法（征求意见 稿）》征求意见，在对网络销售处方药的条件这一项中，意见稿明确：药品零售企业通过网络销售处方药的， 应当确保电子处方来源真实、可靠，并按照有关要求进行处方调剂审核，对已使用的处方进行电子标记。2021 年 4 月，国务院办公厅发布《关于服务“六稳”“六保”进一步做好“放管服”改革有关工作的意见》，其中 提出：在确保电子处方来源真实可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品以外的处方药。网售 处方药终于全面“开闸”，然而全面放行之后由于监管机制不明朗导致存在一系列行业乱象，因此 2021 年下半 年开始，政策对网售处方药开始收紧，进入规范发展阶段，但并未改变网售处方药的大趋势。

2022 年 9 月《药品网络销售监督管理办法》正式出台，12 月正式实施，处方药靴子落地。办法再次在政策 层面肯定了网售处方药，大趋势仍然是围绕“线上线下一体化”原则持续推进规范化。具体内容看，办法主要 涉及四大方面：（1）落实药品经营企业主体责任，对网售药品的企业主体提出了更细致的要求。强调药品网售 全流程的服务环节的完善，包括药学服务、药品追溯等等，进一步明确网售药品企业的责任。（2）压实药品网 络销售平台责任，对医药电商平台在售药流程、监管、质量安全管理等方面提出了更细致、更严格的要求。包 括：配备药剂师、对网售药品全流程留存记录、履行对网售药品企业的监管职责等等。将网售药品的流程进一 步与线下售药趋同，落实了平台主体责任，强调平台作为第三方监管的职责和义务，有助于平台合规整改、有 序发展。（3）明确处方药网络销售管理，对网售处方药做了单独的、更严格的要求。包括：实名制、处方不可 重复使用等等。（4）落实“四个最严”要求，强化各级监管部门的监管措施，将监管职责落实到各级监管部门， 将上层政策导向落实到具体实施层面，有助于推进行业规范化发展。

（2）医保线上打通逐步推进，未来仍需更多配套政策出台

2019 年起，国家医保局先后发布《关于印发疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点技术规范和分组方案 的通知》和《关于印发区域点数法总额预算和按病种分值付费试点工作方案的通知》，随后三年陆续在 101 个 城市试点了 DRG 和 DIP 两种新型医保付费模式。DRG 付费（疾病诊断相关分组）是根据患者年龄、疾病诊断、 合并症、并发症、治疗方式、病症严重程度及转归和资源消耗等因素，把病人分入临床病症与资源消耗相似的 诊断相关组，以组为单位打包确定医保支付标准，组内含多个病种。DIP（区域点数法总额预算和按病种分值付 费），利用大数据将疾病按照“疾病诊断+治疗方式”组合作为付费单位，由医保部门根据每年应支付的医保基 金总额确定每个病种的付费标准，基于按病种付费的基础上，运用大数据技术进行分类组合后，再按照分值付 费。在 DRG 和 DIP 付费方式下，医保基金按照疾病组别或种类提前支付固定费用，不再按照项目事后付费， 医保基金能有效主动控制医保开支、精细化管理，而医院方面为获得盈余会减少不必要的诊疗、医药，居民就 医开支也随之降低。

“互联网+”医保支付采取线上、线下一致的报销政策。2019 年 9 月国家医保局发布了《关于完善“互联 网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，明确符合条件的“互联网+”医疗服务，按照线上线下公平 的原则配套医保支付政策。2020 年 10 月，医保局发布了《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的 指导意见》，进一步明确了符合条件的互联网医疗机构可以通过其依托的实体医疗机构，自愿“签约”纳入医 保定点范围，“互联网+”医保支付将采取线上、线下一致的报销政策。这体现了只要是符合规定的互联网医疗 机构，医保部门将一视同仁，促进线上、线下公平竞争，进一步推动“互联网+”医疗服务业态发展。

医保线上打通较难一蹴而就，未来仍需更多配套政策出台。疫情期间，医保打通了“互联网+”医疗的支付 环节，满足参保人的现实需求，但就目前的制度环境而言，“互联网+”医保服务仍存在一些风险点。一方面， 如何界定“互联网+”医保服务的边界，保证医疗服务质量至关重要。医疗不同于其他服务，是以生命健康作为 标的，创新医疗服务供给模式的核心是保障医疗服务质量，鉴于“互联网+”医疗所依赖载体的虚拟性，必须保证线上诊疗的精准性、有效性和安全性。因此，医保合理确定纳入支付范围的“互联网+”医疗服务类型、病种 范围、诊断标准、药品品种等政策边界。另一方面，目前“互联网+”医疗的相关监管技术、制度和手段等还不 成熟，“互联网+”医保服务要面临多个层面的监管难题，包括行业准入、硬件设施标准、平台系统安全、医疗 服务质量、医生诊疗与用药规范、医疗机构与零售药店合理收费和费用管控、患者医疗信息安全等。因此，医 保线上打通较难一蹴而就，未来仍需更多配套政策出台，考虑到目前线下用药的利润率远高于线上，医保线上 打通能节省大量医保开支，因此国家有关部门会有意愿推动医保线上打通的进程。

3、竞争格局：线上高度集中，商业模式长期看优于线下

（1）互联网医疗平台：医药电商市场集中度高于传统电商

医药电商呈寡头竞争，市场集中度高于传统电商。尽管近年来电商赛道越来越卷，但医药电商的竞争格局 却较为稳定，京东健康和阿里健康处于寡头垄断地位，合计市占率在 70%以上，主要因为医药作为一种特殊品 类，消费者对于大平台有天然更高的信任，新平台（折扣）、新玩法（直播）难以有效瓜分市场，因此市场集 中度更高。近场 O2O 模式下，美团买药、饿了么买药、京东药急送、叮咚快药占据较大市场份额，京东健康是 唯一在远场和近场都具备较大优势的平台（饿了么买药未在阿里健康体内）。中国医药电商平台使用率中，京 东健康占比 37.9%，仅次于阿里健康和美团。而在线医疗服务市场的竞争格局较为分散，比较典型的上市公司 如平安好医生、微医、智云健康、医渡科技、卫宁健康等等。

阿里健康的优势在于流量，京东健康的优势在于供应链。京东健康和阿里健康各有千秋，但归根结底都是 依托于母公司供应链和流量优势，从医药电商出发，再逐步完善互联网医疗的产业布局，而母公司不具备电商 基因的平安好医生更多选择了壁垒较低的医疗健康服务方向发力。京东集团相较其他电商平台最大的差异化优 势在于供应链能力和仓配式物流体系，而阿里相比京东流量优势更为显著，京东健康和阿里健康的核心优势也 依托于此，阿里健康的用户规模显著高于京东健康，GMV 体量也更大，但京东健康 1P GMV 占比更高，产业布 局更完善，拥有中药饮片供应链、药品冷链及药品/非药品批发等独有业务。

（2）线上 VS 线下：医药电商更具地域覆盖优势，利润率趋向线下药房

相较线下药房公司，医药电商更具地域覆盖优势，但目前利润率水平较低。线下药房占据处方和医保优势， 利润率高，同时有职业药师指导用药和可拓展问诊服务，但缺点同样明显，重资产模式覆盖率低因而市场集中 度低，竞争十分激烈，2021 年大参林、老百姓、益丰药房、一心堂的线下零售药房市占率分别为 3.2%、 3.0%、 2.9%、 2.8%。线上医药电商的地域覆盖优势显著高于线下药房，但当前医药电商仍处在用户心智培养阶段，为 保持价格竞争力医药电商采取压低毛利的策略，未来随着用户心智的不断成熟，规模效应、降本增效带来的期 间费用率下降，以及高价原研药的引入，医药电商的利润率有望进一步向线下药房靠拢。

三、 医药电商与在线医疗服务双轮驱动，打造全场景闭环

医药电商业务贡献了京东健康的主要收入，背靠京东集团，依托母公司的供应链和流量优势，京东健康打 造了包含 B2C（1P&3P）、B2B、近场 O2O 模式的多维度电商体系。其中 B2C 模式依然是医药电商业务的基本 盘，用户渗透率提升、药品线上化率提升以及利润率提升是京东健康 B2C 业务的主要驱动力。O2O 模式京东药 急送，在近场电商领域与美团买药和饿了么买药角力，用户心智仍需继续提升。医药 B2B 市场规模远高于 B2C， 但医药 B2B 电商平台发展缓慢，药京采选择市场化相对较高的小 B 医药零售商作为突破口，当前仍处在发展早 期阶段。在线医疗健康服务完善京东健康全场景闭环，两大业务双轮驱动，相互引流协同发展，后疫情时代， 随着国内疫情防控政策的不断放松，预计在线问诊市场将加速发展，未来有望成为公司新的增长点。

1、医药电商业务：背靠京东，多模式协同发展

（1）人：JDH 相对 JD 的用户渗透率仍有很大提升空间

京东主站导流，用户渗透率有望进一步提升。京东集团的用户体量虽然逊于淘系，但依然为中国用户体量 最大的互联网平台之一，虽然京东健康有独立 APP，但主要流量依然来自京东主站，京东健康在京东 APP 首页 有明显的一级流量入口，同时所有京东用户可一键注册成为京东健康用户。阿里健康的情况与京东健康相似但 不完全相同，京东健康本质是京东零售的一部分，而阿里健康仍需向母公司阿里巴巴支付流量费。截至 2022 年 上半年，京东健康的 AAU 达到 1.31 亿人，同期京东集团 AAC 达到 5.8 亿人，JDH 相对 JD 的用户渗透率仅为 23%，远低于阿里健康相对阿里巴巴的用户渗透率，未来仍有很大提升空间，同时考虑到京东集团本身的用户 体量在三大电商平台中较低，未来有望向阿里、多多靠拢，预计未来京东健康的用户体量将显著提升，用户是 电商业务的先行指标。

（2）货：未来药品尤其是处方药潜力巨大，毛利率中枢有望回升

药品尤其是处方药未来潜力巨大，平台占比提升是大势所趋。2021 年中国医药电商的线上渗透率仅为 7.72% 左右，远低于中国电商平均水平，未来提升潜力巨大，这是医药电商平台增速超越传统电商平台的重要 alpha 之一。相较阿里健康，京东健康品类结构中药品占比更低，药品中处方药占比更低，在处方外流以及医保线上 逐步打通的大趋势下，未来京东健康无论药品占比以及处方药占比都将进一步提升。药品作为一个特殊品类，消费者天然对大平台自营产品有更高的信任，但考虑到药品 SKU 众多，即便是头部医药自营平台，SKU 也是 有边际的，因此引入 3P 卖家丰富 SKU 是必然选择，截至 2021 年，京东健康的三方合作商户数达到 1.8 万家， 同比增长 50%。虽然当前京东健康 1P GMV 占比大于 3P GMV，但参考母公司京东集团以及海外亚马逊的发展 经验，3P GMV 占比提升是大趋势，预计京东健康未来三方 GMV 增速或将快于自营 GMV 增速。

短期毛利率有下行压力，但未来中枢有望回升。我们看到近几年京东健康利润率（Non-GAAP）的提升更 多是通过降本增效实现的，但毛利率却面临下行压力，一方面，得益于母公司京东集团的供应链优势，消费者 对京东系自营产品的用户心智更强，京东健康近年来自营的增速要快于三方平台，近几年 1P GMV 的占比有所 提升，新冠疫情对三方卖家冲击大于自营从某种程度也加剧了这一趋势；另一方面，由于医疗器械、保健品等 非药品的毛利率往往高于药品，近年来药品占比的提升也令毛利率面临下行压力。但我们认为，京东健康毛利 率下行并不具有可持续性，一方面，未来随着疫情的扰动逐步减弱，3P 卖家回流是大势所趋，京东集团也一直 鼓励、支持三方卖家的发展，长期看 3P GMV 的占比终将回升；另一方面，由于医药电商当前仍处在用户心智 培养阶段，折扣补贴力度较大，因此京东健康自营的毛利率显著低于线下药房公司水平，虽然医药电商自营毛 利率的天花板可能低于线下药房公司，但毛利率向线下靠拢是大趋势，同时京东健康也在努力改善自营药品品 类结构，提高自营药品的毛利率水平，所以预计未来京东健康的毛利率中枢仍有望回到 25-30%的水平。

（3）场：多模式协同发展，用户心智有望继续强化

背靠京东，多模式协同发展。京东健康背靠京东集团，多维度复用母公司基础设施资源，打造出了涵盖 B2C （自营&平台）、B2B 药京采和近场 O2O 药急送的立体化医药电商体系。其中自营模式类似于京东自营，赚取 进销差价，京东大药房依托京东集团的仓储，包括 20 个药品仓库用于存放非处方药和处方药，以及超过 450 个 其他货仓存放非药产品。另外京东健康也直接运营一些线下药房，但比重不大，截至 2022 年 6 月 30 日，京东 大药房线下 DTP 药房拓展至全国 26 个省级行政区，在有效提升冷链药品种类和履约能力的同时，为用户提供 更加专业、高效的一站式体验。3P 平台模式利用京东品牌认知度和基础设施，引入连锁店、独立药房以及医药 健康产品厂商和供应商，现已超过 1.8 万家第三方商户入驻，为消费者提供高质量购物体验。京东健康对第三 方入驻商家有严格筛选程序，要求他们有经营相关牌照及证书，评估在线订单完成能力，还会进行视频培训， 提高客服服务能力并且定期检测，还会提供奖励那些表现良好的商家。此外，京东健康为所有在线平台的订单 提供交易处理和账单服务，并要求第三方商家在产品真实性和可靠性方面符合严格的标准。

药急送发展近场 O2O 模式，但用户心智仍有待提升。京东药急送类似于达达旗下的京东到家业务，本质是 即时零售，药急送依托京东健康的流量优势和达达快送以及三方物流的履约能力，连接消费者和线下药店。同 时如果消费者有问诊需求，平台还将增加在线问诊和处方开具服务。2022 年双 11 期间京东药急送携手超 6 万 家线下合作药店，为全国 400 多个城市的消费者提供覆盖全时段、最快 28 分钟送达的送药上门服务。疫情为医 药 O2O 市场带来发展机遇，以美团为例，目前医药类订单占闪购比例约为 30%，日单量高于 100 万，但由于医 药类 AOV 远低于闪购平均水平，所以买药 UE 的亏损也高于闪购平均水平。京东药急送和达达分属不同事业部， 目前由达达快送负责履约的药急送日单量约为 3 万单，即使考虑三方物流履约，药急送整体日单量和美团买药 仍有一定差距，用户心智仍有待提升，未来潜力巨大。

医药 B2B 市场空间广阔，药京采发力中小 B 商户。医药 B2B 市场规模远高于 B2C，但医药 B2B 电商平台 发展缓慢，因为医院作为 2B 的最大需求方，更多交易通过政府主导的 B2B 平台完成。药京采是京东健康旗下 B2B 电商平台，上游直连医药工业，提供营销、动销等服务，面向下游则直达医药零售终端，提供品牌形象、 药事服务、流量拉新、品类拓展等解决方案。药京采已经覆盖了全国除港澳台和西藏、新疆、青海之外的所有 省、自治区和直辖市，平台注册采购终端数量超过 23 万家。由于医药 B2B 市场化程度偏低，因此药京采选择 市场化相对较高的小 B 医药零售商作为突破口，入驻药京采平台的主要客户群体为生存压力较大的单体药店、 中小型连锁药店以及诊所和卫生室等医疗机构，其中接近半数的采购商家来自三四线以下的城镇和乡村 。

2、在线医疗健康业务完善场景闭环

（1）互联网医院服务

京东健康的互联网医院服务主要包括在线问诊和处方续签、慢性病管理和家庭医生。 后疫情时代在线问诊的需求量或将显著提升，JDH 开展在线问诊业务的最大优势在于医药电商主业的协同。 在线问诊相较医药电商业务的进入壁垒更低，市场竞争格局更为分散，头部平台如平安好医生、京东健康、阿 里健康均提供次服务。在线问诊解决的核心痛点在于线下医疗资源分配的不均，后疫情时代随着国内疫情防控 政策的不断放松，预计未来医疗资源挤兑现象将加剧，相应的对于在线问诊的需求将显著提升。京东健康的在 线问诊业务最早可追溯到 2017 年京东集团推出的在线问诊和医院或医生转诊等服务，用户可以在平台上随时随 地享用顶级专家提供的在线问诊及处方续签等服务，患者可以进行快速问诊、电话和视频问诊以及与指定的医 生问诊。截至 2020 年上半年，京东健康 90%以上的在线问诊都为免费的，外部医生需要付费才能提供在线问诊 服务，京东健康会根据多种因素，包括沟通方式和聊天时长来定价，收取每次问诊费不超过 20%作为佣金。与 大部分竞对平台相比，京东健康开展在线问诊业务的最大优势在于医药电商主业的协同，实现医+药的完整闭环。

慢性病管理医疗支出占比较高，未来数字化潜力巨大。根据弗若斯特沙利文报告，2019 年我国医疗健康支 出总额的 69.6%用于治疗和管理慢性病，该比例预计到 2030 年将进一步增至 84.4%，由于慢性病管理市场总体 上占中国医疗健康开支的很大一部分，因此有很大的机会将大部分该市场进行数字化。慢性病管理对医生的品 牌效应要求相对较低，患者需要定期复诊、长期重复处方续签和治疗，医生和患者的互动较为频繁，而且患者 通常更关注所提供的服务的稳定性和可靠性。京东健康提供了一个基于云系统的慢性病管理平台，是由医生使 用的患者管理应用程序及医患沟通微信组成，其不仅可以提高治疗效率，优化患者用户体验，还让医生有机会 接触到更广泛的患者群体。该平台前期主要针对糖尿病，未来将逐步扩展到其他慢性病。在这个平台上，京东 健康为医生提供了有效的跟踪和管理患者工具，包括 AI 辅助治疗、患者管理和专家服务工具。该平台还允许医 生建立自己的个人品牌，利用京东健康的供应链能力，整合零售药房业务，使医生和患者之间形成“无缝”交 流。此外，京东健康还和地方政府和医院合作，利用自身优势建立各类专注医疗数据管理、医疗保险合作及药 品物流中心。

家庭医生服务是通过签约的方式，为签约家庭和个人提供安全、方便、有效、个性化、连续和经济的基本 医疗服务和基本公共卫生服务。京东健康的互联网医院也包含这一业务，并且于 2020 年推出包含专职家庭医生、 无限制的专家问诊、医生转诊、全天候健康经理服务和其他服务。医生团队包括全科医生、专科医生和外部名 医。京东健康的家庭医生服务还允许用户通过运营移动应用程序的同一个门户管理他们的健康，京东健康会根 据家庭选择的套餐收取费用。

（2）消费医疗健康服务

中国医美、体检等行业市场规模不断扩大，京东健康消费医疗健康服务未来潜力巨大。京东健康的消费医 疗健康服务允许用户，包括个人和公司，预约并支付由线下医疗机构提供的消费医疗健康服务。通过广泛的服 务供应商网络所提供的服务，平台为用户需求与医疗机构供应之间搭建起桥梁。京东的消费医疗健康服务使用 户能够以合理的价格享受各种高质量且易于获得的医疗健康服务套餐，同时降低了服务供应商的用户获取成本。 目前，在平台上列出的消费医疗健康服务包括体检、医学美容、口腔齿科、疫苗预约和基因测试等。公司通常 与第三方医疗健康服务供应商合作，将他们的服务和预约整合至平台上，使平台用户能够获取医疗健康服务供 应商提供的特定服务的信息，阅读其他用户的评论，预约并支付服务费用。同时，平台会根据声誉、业务规模、 服务质量和能力及其设施等多项因素，精心选择和管理合作消费医疗健康服务供应商，并要求合作伙伴持有适 当的许可证，遵守相关法律法规，并遵循标准做法，包括产品供应、服务指导和定价。平台会密切监测用户对 服务供应商提供的服务的反馈。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」